近日，监管对虚拟货币领域先后出手，继泡沫式发展的ICO迎来监管大手，退市、退币、一切归零后，以比特币、以太币为代表的虚拟货币市场，短暂企稳之后，也传来监管的消息。据财新消息，监管拟取缔国内虚拟货币交易所，而火币网、OKCoin币行等国内一线虚拟货币交易所也先后发布声明，虽然称“未接到监管机构的通知，也无法证实新闻的真实性”，但也表态会拥护监管的任何决定，并保护投资者资产安全。

受到该传言影响，虚拟货币市场迎来大跌，火币网数据显示，9月8日当天比特币最高从29200元跌至最低23131元，跌幅高达20.78%，以太币则一度跌去23.3%。对市场而言，消息来得很突然，很多人都措手不及。那么，对比特币等虚拟货币交易所进行监管的逻辑是什么？防范虚拟货币交易风险的边界在哪里？虚拟货币与ICO代币，真的可以一概论之？不妨逐一来谈一下。

还是要从ICO代币的覆灭说起。9月4日，人民银行等七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》（下称《公告》），将ICO界定为“一种未经批准非法公开融资的行为”，并要求“已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排，合理保护投资者权益，妥善处置风险”。《公告》中虽然也提到代币，但各条措施都是围绕“ICO”行为展开，并非宣布代币或虚拟货币违法，其中提到的。

归根结底也是为了从根本上清除ICO行为。

原因不难理解，代币本身并非问题的关键，通过代币开展的“非法”行为（包括ICO等“非法”公开融资在内）才是问题所在。就好比，“钱”本身不违反，“抢钱”、“洗钱”等才是违法犯罪行为。而事实上，以太币便是以太坊通过ICO发行的代币，比特币并非通过ICO的方式发行，其性质与代币也并无二致。对代币的交易进行限制，也自然就衍生出了对比特币、以太币等虚拟货币的交易行为进行限制的问题，所以，也才有了传闻中提到的“全面取缔虚拟货币交易所”的消息。

诚如斯言，不规范的比特币交易的确会带来诸如洗钱、暗网交易、操纵市场、投机炒作等问题，但技术无错，比特币本身其实也无错。财新报道中的接近领导小组的人士也提到，

相反，我们仍需要认识甚至重视比特币本身的价值与意义。

一方面，比特币、以太币等已经逐步被国际上主流国家所接纳，可以跨国交易，也可以点对点地在互联网上交易，尤其是比特币，已经逐步演变成为最有可能替代黄金的潜力投资品种。此时，任何一个国家都很难再去取缔，正如人民银行参事盛松成在文章中所讲，

另一方面，比特币背后是全球最大的公有链，已经很难被单一力量所操纵，属于真正的去中心化运行。在各国普遍探索区块链的联盟链运用、扬弃区块链“去中心化”特性的同时，有必要保留一个彻底的去中心化的、不可被操纵的公有链，为区块链技术的商用化预留另外一种可能。毕竟，区块链的未来是联盟链还是公有链，没有人敢打包票。此时，任何一个国家，都不能做出单一取缔比特币的决定，否则会丧失区块链发展进化过程中在公有链领域的想象空间

比特币本身无罪，但比特币衍生出来一系列特质的确给现实世界带来困扰，如价格暴涨的标杆效应引发虚拟货币泡沫、市场盘子尚小易被操纵、其半匿名性为犯罪行为带来便利、其跨境流通特征影响国内外汇政策有效性、其支付工具特征甚至对法币带来潜在威胁等，所以，首先还是要正视比特币衍生出来的一系列风险和问题。

最严重的一条，大概是对法币的潜在威胁，而这一点恰恰在技术上不可能实现。受到交易吞吐量、扩展性等因素的制约，比特币在性能上便很难成为主流的支付工具，既便是隔离见证的部署、既便后续闪电网络正式运行也是如此。同时，作为一个借助挖矿维持运行的体系，比特币的大规模交易必然与绿色环保的潮流产生冲突，而比特币自身的通缩属性也不适宜作为现代经济体系内的货币，黄金退出支付货币舞台便是可借鉴的先例。所以，既便全球范围内所有国家都接纳比特币为支付工具，比特币也只能成为现有货币体系内的一个补充，而不可能真正去替代法币的流通。

而其他几个问题，归根结底都是交易和流通环节出现的问题。作为一种逐步被认可的全球投资品，天然便存在泡沫风险、市场操纵风险、突破外汇管制甚至为犯罪行为带来便利等问题，比特币如此，其他全球投资品未尝不是如此。既然大家都承认比特币本身不应取缔，那接下来要做的防风险措施便只能是从交易环节入手，尽可能地降低风险。

交易环节的监管，规范场内交易所交易显然是最好的抓手。还是以ICO乱象为例进行说明。ICO为何会从一款小而美的支持创新创业的工具演变成非法集资的手段？一级市场（ICO发行）的发行乱象是源头，但二级市场的推波助澜才是关键。若交易所们都能做到严格项目审查（很多交易所的审查几乎为零，空气币拿钱公关便可轻易上市交易），空气币们没有二级市场流通的渠道，价格起不来，泡沫起不来；没有“发财致富”机会，空气币的一级市场ICO自然也就少有人参与，整个ICO市场的泡沫可能也就无从谈起了。

对于ICO代币，代币刚刚上市交易，参与人数有限，且代币背后的区块链应用多以模仿甚至虚构为主，规范ICO代币交易，直接取缔所有的交易所交易即可。但对于比特币、以太币等在国际上广泛认可的虚拟货币，规范其交易环节，却远不是取缔所有场内交易便可一了百了的。规模不同、影响不同，处置方式便应差异化，不宜一概论之。

比特币等虚拟货币，有何不同呢？为何需要差异化处理呢？